股市策略 A股急跌未见投资者大幅离场 ETF站稳5万亿资金悄悄调仓

　　牛市多急跌，从ETF资金流向来看，投资者情绪没有受到太多的影响。

　　8月27日、28日，A股先经历了首日冲高回落、4700只个股跌停，次日V型反转，寒武纪挑战贵州茅台成为新股王。起落之间，ETF资金在宽基、主题之间结构性切换，但并没有明显恐慌离场。

　　27日市场大跌，但是全市场ETF净流出仅6亿元，ETF整体规模守住5万亿大关。

　　在基金公司看来，随着ETF工具化投资的深入人心，当下ETF投资规律变成了：在市场下行周期中，凭借分散度高、透明度高的特点能够吸引避险资金流入，而在市场上行周期中，虽然由于市场资金更加追求弹性和锐度而存在一定的净流出，但可以通过净值的上涨来弥补，尤其是在债券ETF进入爆发式增长通道之后，更是呈现出一种多元资产共同作用下的跨周期特征，成为了整个资本市场的“压舱石”。

　　不惧急跌，ETF资金淡定调仓

　　资金没有恐高迹象。面对本轮牛市中罕见的冲高回落，放量调整，ETF资金整体流出仅6亿元，没有离场，但是在内部结构上做出明显的选择。

　　从大类结构上看，股票型ETF、商品型ETF和货币ETF资金净流出，债券ETF和跨境ETF分别净流入39.51亿元、47.64亿元。

　　单看股票型内部，规模ETF也就是宽基ETF净流出最多，约126亿元，主题ETF、行业ETF和策略ETF则有明显净流入，分别净流入近40亿元、9.38亿元以及8.74亿元。

　　从单只产品来看，27日资金净流入居前的ETF中，除了博时可转债ETF、鹏扬30年国债ETF以及华夏基准做市国债ETF等债券ETF之外，资金主要流向了主题、行业ETF，比如鹏华化工产业主题ETF净流入超10亿元，易方达人工智能ETF、鹏华酒ETF、富国港股通互联网ETF、华富人工智能ETF等多只基金净流入金额超6亿元。

　　这一资金流向在今年牛市行情中尤为明显，在4月市场触底以来，沪指持续走高，医药、AI主题行情轮动，资金也从宽基ETF涌向证券ETF、创新药ETF以及人工智能ETF等高弹性板块，享受牛市盛宴。

　　下一个万亿跨越？头部ETF大厂认为增量资金可期

　　市场震荡期，市场尤为关心ETF能否站稳5万亿，背后原因在于，这一轮ETF规模的万亿级跨越可以说是非典型的，ETF用了短短4个月实现了万亿规模跨越，在此期间，全市场各类ETF流入资金总额大约在2000亿元左右，剩下的8000亿元增量主要是靠净值的上涨。

　　净值上涨带来的规模，也会受到净值下跌的影响，从更新净值数据来看，ETF守住了5万亿门槛。

　　事实上，市场对ETF依然有下一个万亿的期待，华泰柏瑞基金表示，中国ETF市场具有“要么涨净值，要么增份额”的跨周期特征，因此无论未来一段时间市场环境如何变化，可能都会稳步达到下一个万亿，而且随着规模的持续扩大，每一个万亿所需要的增长幅度越来越小，节奏进一步加快也是应有之义。

　　增量资金从何而来？华泰柏瑞基金认为，仅以资金流入情况来评估，ETF后续增量的主要来源，有以下三方面：

　　一是港股ETF。毕竟大多数个人投资者和部分机构投资者在直接投资港股个股方面都存在一定障碍，而港股与A股市场的联系正在变得日益紧密，一体化程度逐步增强，又是配置中国资产所无法缺失的一部分，因此港股ETF将会成为大量资金投资于港股的核心通道之一；

　　二是行业主题ETF。中国经济目前正处于一个“新质生产力”的探索和培育阶段，多个领域齐头并进，利好事件呈现频发性、分散性特征，但又都具有一些不确定性，形成了我们今年来所观察到的行业、主题快速轮动的状态，因此行业主题ETF在这种“脉冲式”的结构性行情中或会得到更多的关注，当然随着经济周期的复苏和相对滞涨的大盘价值风格的崛起，宽基ETF也有可能会重新回到投资者的视野中来；

　　三是债券ETF。第二批科创债ETF再次启航，体现了基金管理人在供给侧的决心，如果后续在基础资产层面能够有更为明显的扩容，解决当前债券ETF“资产荒”的桎梏，那么债券ETF可能依然有比较大的发展空间。

　　从产品创新方面来讲，易方达基金经理成曦指出，未来ETF产品日益多元，投资生态持续完善，将吸引更多投资者选择ETF作为资产配置工具，我国ETF市场有望迎来更广阔的发展空间。

　　具体而言，一是产品投资标的将更加丰富。目前国内ETF仍以A股宽基和行业主题产品为主，未来风格因子ETF、商品ETF等产品类型开发创新空间广阔，可为投资者提供更多差异化的选择。

　　二是产品形式将不断创新。近年来海外主动管理型ETF、特定策略型ETF等创新产品快速发展，把这些创新形式与我国市场实践相结合，有望进一步拓宽ETF的发展空间。

　　三是风险管理工具将更加完善。随着股指期货、ETF期权等衍生品工具持续丰富，ETF投资者能够更好地进行风险对冲和资产配置，ETF生态圈将更趋成熟，吸引更多投资者参与。

　　“以易方达为例，未来在ETF布局上，公司一方面在进一步扩充宽基、行业、主题、风格因子等股票ETF产品矩阵的基础上，公司将持续探索完善覆盖多资产类别、多风险收益特征的ETF产品图谱，构建更适配中长期资金需求的产品体系；另一方面不断提升ETF精细化管理与服务水平，同时立足服务投资者多元化的配置需求，不断提升指数解决方案服务能力。”成曦表示。